钢材期价下行空间有限

2018-06-26 10:46 中国钢铁新闻网 系统管理员

　　上周（6月19日~22日），由于中美贸易战升级，宏观数据不及预期，出于谨慎，多头获利回吐，工业品期价普遍在端午节后首个交易日出现大幅回调。但由于各自基本面不同，截至上周末，不少工业品种期价跌幅收窄，在黑色产业链中，钢材期价走势处于中游，其中螺纹钢期价走势弱于热轧卷板。随着上周钢材库存止跌回升，以及环保督查“回头看”将在6月底至7月初阶段性结束，钢厂复产增多，钢市整体基本面走弱。笔者认为，虽然库存止跌回升，短期期货和现货有价格回调需求，但由于总库存绝对量处于相对低位，限制了钢材期价下行空间，中期地产和工程机械等下游需求仍然有较强韧性，在“蓝天保卫战强化督查”等政策护航下，钢材期价中期仍将偏强运行。

　　当前需求呈现季节性特征

　　上周，钢材库存出现回升，虽然其中有端午节节日因素，以及周初期货大跌、市场买涨不买跌因素的影响，但终归与往年一样如期进入淡季。截至上周五，钢材社会库存达1009.71万吨，环比增加11.12万吨，较5月同期下降123.56万吨。钢材社会库存年同比增幅已经降至3.8%，其中螺纹钢库存同比增加22.65%，线材库存同比增加10.44%，中厚板库存同比下降15.86%，热轧卷板库存同比下降18.91%，冷轧卷板库存同比下降0.86%。

　　从数据中可见，钢材库存同比为正，主要原因在于建筑钢材尤其是螺纹钢库存增幅较大。截至上周五，螺纹钢库存为478.22万吨，环比增加0.5万吨，较5月同期下降87.66万吨。进入6月份，南方地区高温多雨也未能阻挡螺纹钢库存在上半月快速消化，但随着北方气温逐渐升高，其需求逐步回落，钢市呈现淡季特征。不过，由于钢材总库存量处于相对低位，价格对库存增加的敏感度不高。

　　此外，供给侧结构性改革以来，钢厂在价格方面的话语权明显增强。截至上周五，螺纹钢钢厂库存为190.83万吨，环比增加5.47万吨，增幅大于社会库存增幅，似乎钢厂库存压力较大，但如果同比来看，可以发现目前钢厂库存压力为历史同期最小，库存量较2017年同期下降55.77万吨。因此，钢厂仍然具备控制价格的实力。

　　短期成交当面，从上海线材和螺纹钢采购量来看，从3月末开始，采购量明显上升，在4月下旬和6月初分别录得阶段高点，总体呈现震荡回落趋势。上周，上海螺纹钢终端采购量为20220吨，较前一周下降34%，较5月同期下降32.1%。从历史数据来看，短期仍有反复，但总体震荡回落。

　　中期需求仍有韧性

　　从统计局数据来看，2018年1月~5月份，全国房地产开发投资为41420亿元，同比名义增长10.2%，增速比1月~4月份回落0.1个百分点；房地产开发企业房屋施工面积为684991万平方米，同比增长2.0%，增速比1月~4月份提高0.4个百分点；房屋新开工面积为72190万平方米，同比增长10.8%，增速比1月~4月份提高3.5个百分点。

　　1月~5月份，虽然汽车产销陷入停滞，但绝对量仍然偏高，同时去年有较好表现的空调、挖掘机均继续维持较好表现。空调方面，1月~5月份产量累计同比增长16.1%，较1月~4月份提高3.2个百分点。挖掘机方面，1月~5月份产量累计同比增长37.5%，较1月~4月份提高1.8个百分点。

　　1月~5月份，基础设施投资同比增长9.4%，增速比1月~4月份回落3个百分点。虽然基建如预期持续回落，但地产和工业需求仍然能支撑钢材中期需求。 

　　基差深贴水

　　由于长周期预期偏弱，而短周期的钢材库存及成交等数据偏强，导致钢材期货基差持续处于期货高贴水状态。截至上周五，以上海螺纹钢报价为现货端，螺纹钢1810合约为期货端，基差为380元/吨，如果将理计折算为过磅，则基差为504元/吨。

　　从升贴水角度看，今年贴水幅度仅次于2017年同期。而2017年高贴水的原因同样是偏悲观的宏观预期与低库存的现货市场，随着现货市场部分规格出现缺货，叠加地产等宏观数据超预期，期货价格持续上行，趋近现货价格，进而基差得到持续修复。基差修复无非是现货价格趋近期货价格，或者期货价格趋近现货价格。从今年情况来看，短期虽然现货库存环比增加，但从钢厂及总库存量角度看，现货价格下行趋近期货价格难度较大。因此，虽然近期现货价格有所调整，但由于高贴水，同时现货下行驱动力较弱，期货价格下行空间有限。

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